Macrofinancial linkages

No livro "Macrofinancial linkages", do FMI, há fartas evidências e pesquisas sobre os mecanismos de transmissão financeira e monetárias e os consequentes impactos sobre a economia real.
Marin Cihak e Petya Koeva Brooks mostram evidencias de uma forte relação causal entre a oferta de crédito, a demanda por crédito e o PIB para a zona do Euro.
"O aperto nas condiçoes de financiamento associadas à crise afetam a Zona do Euro através de quatro principais canais:

• Primeiro, o aumento nos custos de financiamento bancário (associados a premios e taxas de mercado mais elevados em função dos riscos) podem ser passados para firmas e consumidores através de maiores taxas de empréstimos (lending rates). De fato, as taxas de empréstimo no varejo começaram a subir em meados de 2007 apesar de ser a continuação de uma tendência prévia ;
• Segundo, em resposta aos seus próprios balanços deteriorados e condiçoes financeiras, os Bancos Comerciais podem limitar o montante de crédito disponivel para os emprestadores a um dado preço (*). Isto pode ocorrer na forma de um estreitamento das condições de financiamento. Pesquisas mostram um aperto considerável nas condições quantitativas de empréstimos bancários sugerindo que o ciclo de crédito se inverteu a partir de meados de 2007;
• Terceiro, os custos de emissão de debentures e ações podem também ser elevados limitando as possibilidades de substituição do financiamento bancário. Debentures e spreads de crédito (credit default spreads) de todos os vencimentos e classificações aumentaram acentuadamente, e o mercado de ações caiu desde o início da crise.
• Quarto, as condições de financiamento mais restritivas poderiam criar efeitos aceleradores financeiros diminuindo preços de ativos e reduzindo o valor da garantia. Dados disponíveis confirmam que os preços dos ativos caíram vertiginosamente, impactando sobre os valores das garantias." (capítulo 4; "From subprime loans to subprime growth? Evidence for the Euro Area"; tradução minha)

* O assunto é antigo e há farta bibliografia sobre Racionamento de crédito.

 O capítulo mostra como através destes canais as empresas se viram obrigadas a reduzir o nível de atividade e suas expansões! Para pensar sobre a natureza financeira e a natureza real das crises recentes!!!!!!